Non-coté : les sorties se font attendre Accès libre

« Dans un environnement économique, politique et international difficile, on pouvait craindre un impact sur le private equity. Mais la profession a montré, plus que sa robustesse et sa résilience, son agilité et sa capacité d’innovation », souligne Vincent Marinet, directeur général de France Invest. « C’est tout le sujet des fonds secondaires, qui permettent de créer de la liquidité face à des cessions qui restent à des niveaux qu’on aimerait supérieurs, mais qui augmentent néanmoins. » Les levées des fonds de capital-investissement ont augmenté de 10 % en 2025, d’après l’étude de France Invest et Grant Thornton à laquelle ont répondu 353 membres de l’association. Les montants récoltés par les GP s’élèvent à 42,9 Md€ sur douze mois, dont 28,9 Md€ hors fonds d’infrastructure. Les investissements restent stables, à la fois dans les montants, mais également dans la répartition des secteurs, l’industrie toujours en tête devant le numérique, les biens et services de consommation puis le domaine médical. « L’activité est restée dense en 2025, avec des indicateurs chiffrés positifs. Les caractéristiques du marché français se confirment, analyse Simon Ponroy, directeur des études économiques et statistiques de France Invest. Quelques grosses opérations tirent les chiffres vers le haut, mais les tickets inférieurs à 50 M€ restent stables et les acteurs investissent majoritairement en France. Si les montants investis dans l’Hexagone en 2025 ont légèrement diminué, ils se maintiennent en régions hors Île-de-France. »

La taille des levées diminue

Du venture au LBO, la durée des levées de fonds continue de s’allonger, avec une moyenne de 23,6 mois en 2025, contre 20,9 l’année précédente. Le nombre de closings inférieurs à 100 M€ reste stable avec 6,7 Md€ récoltés par 255 véhicules. La tranche 100-500 M€ augmente fortement, de 39 %, avec 15,4 Md€ pour 77 véhicules, alors que le segment 500 M€-1 Md€ chute de 41 %. Quatre véhicules ont réuni au total 2,9 Md€, contre près de 5 Md€ récoltés par huit fonds l’année précédente. Aucun véhicule n’a levé plus de 1 Md€ en 2025 hormis trois fonds de continuation. En 2025, l’étude recense 23 fonds de continuation cumulant 5,9 Md€, contre 1,6 Md€ en 2024 avec 7 continuation vehicules. Les fonds de fonds restent les premiers souscripteurs avec 10,2 Md€. Ils représentent 35 % des montants levés, en hausse de 45 % par rapport à l’année précédente, dont plus de la moitié provenant de l’étranger. Le secteur public progresse de 68 % à 4,2 Md€, pesant 15 % des engagements. À l’inverse, la contribution des personnes physiques et family offices recule encore, de 10 % à un peu moins de 4 Md€ en 2025, des banques de 9 % à 2,6 Md€ et des industriels de 8 % à 2,2 Md€. Les caisses de retraite et fonds de pension chutent de 49 %. Les fonds souverains reviennent avec 1,3 Md€ d’engagements, en hausse de 30 %. La part des investisseurs internationaux reste dans la moyenne des années précédentes à 39 %.

Le growth décolle et le LBO remonte

Les fonds de private equity ont investi davantage en 2025. Ainsi, 28,8 Md€ ont été déployés dans 2 714 entreprises, dont 4,3 Md€ en fonds de continuation, contre 26 Md€ en 2024. Le second semestre a été bien plus actif avec 18,4 Md€ déployés après un premier semestre à 10,4 Md€. Le nombre d’entreprises accompagnées reste stable (2 714 vs 2 692), relevant le montant moyen des opérations, tiré par quelques deals de grande taille (à lire : Le private equity redémarre en douceur). Les transactions primaires représentent 35 % des opérations, soit 10,1 Md€, un niveau stable par rapport à 2024 (34 %) mais en-deçà de la moyenne des dix dernières années (45 %). Cette baisse se répercute sur l’activité du capital-développement, qui recule de 24 % sous la barre des 3 Md€. Le venture reste stable à 2,6 Md€, alors que le growth bondit de 60 %, porté par l’augmentation des investissements à l’étranger, avec 3,6 Md€ injectés dans 192 entreprises, pour un ticket moyen de 18,9 M€, légèrement supérieur à 2021 et 2022. Le capital-transmission affiche également une hausse des investissements, de 14 %, tirée par les fonds de continuation et les opérations de grande taille en Europe, à 19,6 Md€.

Les cessions toujours au ralenti

Le nombre de cessions poursuit sa tendance baissière depuis 2021 et s’établit à 1 191 désinvestissements en 2025, son niveau le plus bas depuis 2015. En revanche, les montants s’affichent en hausse, de 9 %, avec 13 Md€ désinvestis. Là encore, les fonds de continuation soutiennent les chiffres avec près de 3 Md€ de cessions en secondaire, soit 22 % des sorties, mais pour nombre très minoritaire. « L’innovation avec les marchés secondaires est bienvenue pour permettre la rotation des actifs, indique Simon Ponroy. Même si on voit une baisse des cessions auprès des industriels, elles restent à un haut niveau historique. » Les GPs restent effectivement les premiers acquéreurs, avec 7,1 Md€ de cessions à un autre fonds de private equity en 2025, en hausse par rapport aux près de 6 Md€ en 2024. Les sorties auprès d’industriels reculent en nombre pour la deuxième année consécutive et s’élèvent à 2,3 Md€ pour 187 entreprises, contre 2,4 Md€ l’année précédente pour 199 entreprises. « Les prix de cession et d’achat semblent converger et annoncer le début de la reprise. Malheureusement, la situation politique/économique demeure une source d’incertitude en France, mais aussi à l’international », conclut Vincent Marinet. Les niveaux de valorisation ont atteint leur niveau le plus bas depuis 2014 d’après l’Argos Index du quatrième trimestre 2025, qui affichait des volumes en augmentation.